Por Jackie Maubré, Responsable de Asset Management de Cohen Sociedad de Bolsa

El domingo, los principales titulares de los diarios estadounidenses anticipaban que el multimillonario “bail-out package”, sería aprobado. Sin embargo, el lunes, una vez más, se materializaron los cisnes negros del profesor Taleb y la realidad llevó a los mercados al abismo tan temido, a partir de la reprobación, por parte de los miembros de la Cámara de Representantes, del paquete de salvataje que enviara el ejecutivo estadounidense. La sorpresa, el desconcierto y el pánico se apoderaron de los mercados. Los 237 votos en contra provocaron pérdidas récord. El Dow y el S&P cayeron casi 7%, el Bovespa tuvo que suspender su rueda y terminó 9.4% abajo mientras que el Merval cayó 8.7%.

A partir de ese momento, la semana se convirtió en una de las más intensas de la Historia Económica del último siglo y sin dudas va a quedar en los registros.

Ante la reacción tan negativa de los mercados y de los principales referentes públicos, la vorágine por modificar el paquete y lograr una fórmula con posibilidades de éxito, se apoderó de los principales dirigentes de Washington quienes realizaron diversos llamamientos, de distinto grado de dramatismo, para lograr un acuerdo. Finalmente, el miércoles se logró la aprobación del Senado por una mayoría contundente de 74 votos a favor vs. 25 en contra. Ambos candidatos a la presidencia se hicieron presentes y dieron el “si” en el Senado.
El paquete ampliado incorporó al menos dos elementos relevantes: el primero es que se extendió la garantía para los depósitos en las entidades financieras, a USD250.000 por depositante. Ello es importante porque esta crisis, que ya ha mutado varias veces, actualmente se ha transformado en una crisis de liquidez con corrida de depósitos. La caída del WaMU y de Wachovia, así lo confirman.
Hasta el momento, el paquete se refería al manejo de los activos tóxicos de los bancos. La extensión de la garantía a los depósitos, es complementaria y apuntala el lado de los pasivos del balance de los bancos, permitiendo que la ecuación patrimonial finalmente pueda ser estabilizada. El segundo conjunto de medidas se refiere a distintas exenciones tributarias que serían puestas en práctica y que aliviarán a millones de contribuyentes, lo cual amortiguará parcialmente la disminución del consumo.
El jueves, a pesar del éxito logrado el día anterior, reapareció el pánico en los mercados. Se materializó a través de la paralización de las operaciones crediticias. Una situación realmente extrema. La tasa de préstamos interbancarios trepó a un record histórico, quedando así al descubierto, la falta de confianza reinante entre las mismas instituciones financieras. El mercado de Commercial Papers (bonos de corto plazo corporativos) perdió USD 95 mil millones en una semana y USD 200 mil millones, en las últimas tres. El crédito virtualmente desapareció para todos y por ende se produjo en ciertos casos, una paralización total de las actividades económicas. Sin crédito, sin dinero, no se pueden realizar inversiones, por tanto las empresas no pueden crecer ni funcionar, despiden a sus empleados, se desacelera la economía y el espiral negativo que se produce es abrumador.

Así llegamos al día de hoy. Las expectativas positivas acerca de la aprobación final del paquete, avivaron la mañana. Y al mediodía esas expectativas se cumplieron, con una votación histórica que transformó en ley el mayor rescate financiero que se haya realizado, por 263 votos a favor y 171 en contra. Pero la alegría duró poco y los datos económicos publicados en los últimos tres días, pesaron más, en el ánimo de los inversores, haciendo que Wall Street cierre con la mayor caída semanal desde el ataque terrorista a la Torres Gemelas. El dato de desempleo, el mayor en los últimos 7 años, las nuevas órdenes de fabricación con una caída mensual del 4% mucho mayor a la anticipada, estarían mostrando que Estados Unidos está entrando en una fuerte recesión.

Y este es el tema. La recesión. Que no sólo afectará a USA sino también a Europa y por transitividad, al resto del mundo.

Argentina
Inserción y paro

Un mes atrás, durante su visita a Brasil, la Presidente dijo que “había que volver al mercado de capitales”. Pocos días después el gobierno anunció la cancelación de la deuda con el Club de Paris y, luego, la reapertura del Canje con los bonistas que habían quedado al margen de las negociaciones celebradas en 2005. En relación al segundo anuncio, el gobierno cuenta con una dosis de fortuna importante puesto que la caída de los precios de los bonos incentivaría a los tenedores en cesación de pagos a que acepten cambiarlos por otros. De hecho, al menos 25 grandes fondos de inversión firmaron un pre acuerdo con los tres bancos organizadores de la operación (Deustche Bank, Citigroup y Barclays) para entregar los títulos en default que fueron adquiriendo en los últimos meses apenas se habilite esta opción. Además, el gobierno también se vería beneficiado financieramente en la operación, ya que los bancos agentes aportarían US$ 25 por cada 100 en títulos canjeados. Es por ello que a los ojos de los funcionarios oficialistas, este canje podría ser aun más beneficioso que aquel que fue organizado por el ex ministro de economía en 2005, Roberto Lavagna.

Además de los anuncios vinculados al mundo de las finanzas y la economía real, este viernes la cosa estrictamente política volvió a entrar en escena junto con el paro agrario promovido por la mesa de Enlace. Los ruralistas iniciaron una nueva medida de fuerza restringiendo la comercialización de granos ya que consideran que el gobierno no ha sido lo suficientemente solícito con sus demandas. El campo reclama medidas concretas en materia de liberación del comercio de carne, granos y leche, así como acciones preventivas frente al decrecimiento del precio de las commodities. En este escenario de final incierto, hay al menos una certeza: esta vez el gobierno no optará por una política de enfrentamiento con el sector habida cuenta de los magros resultados que esta postura le trajo dos meses atrás.

Mercados Locales
Altibajos

La aprobación del plan de salvataje económico impulsado por la administración republicana no fue suficiente para impulsar a los mercados financieros. Atemorizados por los efectos que podría llegar a tener el salvataje en la economía real, además de los datos poco alentadores que se conocieron sobre la misma recientemente, hicieron que las bolsas reaccionaran apáticamente a semejante intervención estatal.
En Bueno Aires, las reacciones fueron similares. La Bolsa cayó 1512 puntos, es decir, 0,54%. El monto total operado fue de $59,6 millones y se registraron 25 alzas, 34 bajas y 13 papeles sin cambios. En la rueda de hoy se los papeles más preponderantes fueron los siguientes:
BPAT (2.79%), TGSU2 (2.68%), PATY (1.99%), PAMP (1.56%), LEDE (1.33%).

La tradición del Grupo Cohen (www.cohen.com.ar) en los mercados financieros comienza en 1938. Hoy, Cohen S. A. Sociedad de Bolsa es una de las empresas más prestigiosas e importantes del mercado de capitales de Buenos Aires.
Entre los emprendimientos del grupo se cuentan además CGM Leasing y la tarjeta de crédito Actual.
Entre las prestaciones que brinda se enumeran el asesoramiento en Bolsa y bonos, servicios estructurados (fideicomisos en préstamos personales, obligaciones negociables y fideicomisos para Pymes medianas.

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